2009年1月14日，由長(zhǎng)江商學(xué)院金融學(xué)教授梅建平和紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院的摩西教授共同開(kāi)發(fā)創(chuàng)建的“梅·摩藝術(shù)品投資指數(shù)”2008年年末全球市場(chǎng)觀察報(bào)告新鮮出爐。報(bào)告指出，2008年藝術(shù)品指數(shù)反映的回報(bào)率下降4.5%。

風(fēng)險(xiǎn)小于股市

報(bào)告指出，這也是連續(xù)5年藝術(shù)品市場(chǎng)平均年增長(zhǎng)超過(guò)20%之后的首次下降。但是這一數(shù)值大大好于2008年標(biāo)準(zhǔn)普爾全回報(bào)率（再投資的紅利免稅）下跌37%的結(jié)果。藝術(shù)品市場(chǎng)最近5年和10年的復(fù)合年平均回報(bào)率（CAR）分別為11.7%和9.5%，也分別高于股票市場(chǎng)相應(yīng)的-2.2%和-1.4%的結(jié)果。然而，債券、票據(jù)和黃金市場(chǎng)在2008年的表現(xiàn)均好于藝術(shù)品和股票市場(chǎng)。5年期和10年期的藝術(shù)品表現(xiàn)好于債券和票據(jù)，但是均落后于黃金市場(chǎng)。股票市場(chǎng)在2007年以前的24年里，其復(fù)合年平均回報(bào)率比藝術(shù)品市場(chǎng)高出5個(gè)百分點(diǎn)，但是股市2008年的低迷表現(xiàn)大大拉低了這一優(yōu)勢(shì)，最終導(dǎo)致股市在2008年以前25年的復(fù)合年平均回報(bào)率比藝術(shù)品市場(chǎng)僅高出1%。然而，自20世紀(jì)90年代早期以來(lái)的15年里，藝術(shù)品市場(chǎng)的復(fù)合年平均回報(bào)率為9.8%，首次好于股市的9.2%。(見(jiàn)圖1，表1)

除了回報(bào)率之外，風(fēng)險(xiǎn)是衡量財(cái)務(wù)表現(xiàn)的另一個(gè)非常重要的指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)和每個(gè)指標(biāo)都由年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)度量。在過(guò)去的10年里，不僅藝術(shù)品市場(chǎng)的復(fù)合年平均收益率為9.5%，高于股票市場(chǎng)的-1.4%，而且藝術(shù)品指數(shù)所反映的風(fēng)險(xiǎn)為10.2%，也低于標(biāo)普500收益率指數(shù)的21.1%。我們認(rèn)為這是藝術(shù)品市場(chǎng)的價(jià)格在20世紀(jì)90年代充分下降之后的系統(tǒng)性升高造成的，而與股票市場(chǎng)價(jià)格在20世紀(jì)90年代后期曇花一現(xiàn)的升高和2000-2002年價(jià)格下降之后的緩慢回升不同。而且，在過(guò)去的25年乃至50年里面，藝術(shù)品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)第一次小于或等于股票市場(chǎng)。

美國(guó)藝術(shù)及戰(zhàn)后和當(dāng)代藝術(shù)影響最大

“梅·摩藝術(shù)品投資指數(shù)”把全球藝術(shù)品市場(chǎng)分解成古代藝術(shù)和19世紀(jì)藝術(shù)、印象派和現(xiàn)代藝術(shù)、戰(zhàn)后藝術(shù)和當(dāng)代藝術(shù)、1950年前的美國(guó)藝術(shù)、拉美藝術(shù)5大收藏門(mén)類。在過(guò)去的25年間，他們之間的相對(duì)表現(xiàn)以及相對(duì)于標(biāo)普500指數(shù)的表現(xiàn)。（見(jiàn)圖2和表2所示）

報(bào)告指出，2008年“梅·摩西藝術(shù)品指數(shù)”表現(xiàn)下降主要是受美國(guó)藝術(shù)以及戰(zhàn)后和當(dāng)代藝術(shù)兩大門(mén)類價(jià)格下降的影響，同時(shí)又被古代藝術(shù)以及印象派和現(xiàn)代藝術(shù)兩個(gè)門(mén)類的表現(xiàn)所抵消。前兩類作品價(jià)格分別下降了26%和11%，而后兩類作品分別升高了11%和4%。

流動(dòng)性顯現(xiàn)藝術(shù)市場(chǎng)的艱難

衡量一個(gè)資產(chǎn)類別是否具有吸引力的另一個(gè)方法是分析其流動(dòng)性，即在當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格下賣(mài)出一項(xiàng)資產(chǎn)的難易程度。在藝術(shù)品市場(chǎng)上，流動(dòng)性可以用拍賣(mài)中賣(mài)出的作品數(shù)量占總計(jì)劃拍賣(mài)的作品數(shù)量的比值來(lái)衡量。而“梅·摩藝術(shù)品投資指數(shù)”研究說(shuō)明，該數(shù)值一般為70-80%，繁榮時(shí)期該數(shù)值可能達(dá)到90%以上。在11月上旬發(fā)生的夜場(chǎng)拍賣(mài)售出比例為60%，而一些日?qǐng)雠馁u(mài)的售出比例則不到50%。這些比例非常低，清楚的表明了現(xiàn)在藝術(shù)市場(chǎng)環(huán)境的艱難。

該報(bào)告指出，“梅·摩藝術(shù)品投資指數(shù)”的研究表明，藝術(shù)品和其他資產(chǎn)一樣有過(guò)度發(fā)展時(shí)期，如1985-1990年藝術(shù)品指數(shù)產(chǎn)生了超過(guò)30%的復(fù)合年收益率，也有失敗的時(shí)期，如1991-1995年損失了65%的價(jià)值。未來(lái)與過(guò)去的10年、25年、50年是否一致，誰(shuí)也沒(méi)有辦法預(yù)測(cè)?？梢韵嘈诺氖侨蚪鹑谪?cái)富存量破壞的持續(xù)將會(huì)最終在很大程度上決定藝術(shù)品市場(chǎng)，尤其是其未來(lái)的發(fā)展方向。

該報(bào)告每年對(duì)外公布一次，以往都是在歐美市場(chǎng)發(fā)布，今年則首次在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)公開(kāi)。該指數(shù)已經(jīng)建立了一個(gè)大概擁有全球15000對(duì)重復(fù)拍賣(mài)交易的信息，并且每年還將增加1000對(duì)拍賣(mài)信息。指數(shù)應(yīng)用的是和編制標(biāo)準(zhǔn)普爾住宅房地產(chǎn)指數(shù)相類似的方法和數(shù)據(jù)收集原理。