藝術(shù)品證券化交易風(fēng)暴剛剛在內(nèi)地疾掃而過(guò)，如今 ，香港再接力。

一家名為“香港國(guó)際藝術(shù)品交易中心”的公司，于7月初推出兩只模擬藝術(shù)品份額產(chǎn)品進(jìn)行模擬交易。

7月7日上市的首兩只模擬交易產(chǎn)品分別名為“現(xiàn)代畫(huà)一號(hào)”及“龍鳳牙雕”，初始交易價(jià)格分別為1.3港元和2.3港元。按照最初發(fā)行定價(jià)，現(xiàn)代畫(huà)一號(hào)估值390萬(wàn)港元，龍鳳牙雕估值1150萬(wàn)港元。

7月19日，該兩只產(chǎn)品收?qǐng)?bào)6.35港元和9.66港元，分別較上市價(jià)上漲3.9倍與3.2倍。其瘋狂程度隱約可見(jiàn)幾分天津文交所首批上市的《黃河咆哮》、《燕塞秋》的影子，當(dāng)時(shí)這兩只發(fā)行價(jià)均為1元的產(chǎn)品一度比發(fā)行價(jià)上升十多倍，如今已跌回5元以下。

暴漲暴跌總是如影隨形

交易系統(tǒng)顯示，7月20日，現(xiàn)代畫(huà)一號(hào)以20%的巨大跌幅跌停，報(bào)5.08港元；龍鳳牙雕也以19.98%的跌幅，封到跌停板，收?qǐng)?bào)7.73港元。

據(jù)交易中心網(wǎng)站資料顯示，該交易所交易規(guī)則采取“T+0”制度以及集合競(jìng)價(jià)與連續(xù)競(jìng)價(jià)的方式，日漲跌幅限制高達(dá)20%（上市首日以及份額收盤(pán)價(jià)低于0.1港元除外）。這兩者無(wú)疑能吸引“短炒套利者”的注意，不過(guò)，在初期上市品種不多，盤(pán)子不大的情況下，因炒作而價(jià)格大幅波動(dòng)恐難避免。

更大的風(fēng)險(xiǎn)在于，該交易所并未對(duì)客戶開(kāi)戶資金額有明確要求。在模擬運(yùn)行階段，每名注冊(cè)會(huì)員都將獲得20萬(wàn)港元的初始模擬資金。

國(guó)信證券金融工程量化投資分析師董藝婷長(zhǎng)期研究藝術(shù)品投資，她指出，前段時(shí)間藝術(shù)品的炒作主要有兩個(gè)原因，一是近年藝術(shù)品市場(chǎng)行情不錯(cuò)，二則是交易門(mén)檻低滿足了一類人的投資需求，“提高客戶開(kāi)戶資金標(biāo)準(zhǔn)后，交易所里的流動(dòng)性就下降了，流動(dòng)性溢價(jià)的下降就帶動(dòng)價(jià)格的下降”。7月1日，天津文交所將合格投資人開(kāi)戶資金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整至100萬(wàn)元，而最初僅為5萬(wàn)元。

此外，修訂后的天津文交所的交易規(guī)則除將日漲跌幅調(diào)整至5%以外，更規(guī)定藝術(shù)品份額在20個(gè)交易日內(nèi)，累計(jì)出現(xiàn)6次漲停或跌停就將被“特殊處理”，日漲跌幅由5%下調(diào)至1%；另外，交易模式也參照A股制度由“T+0”變?yōu)椤癟+1”。有業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，該新規(guī)則在防爆炒方面下足了功夫。

背景存疑

除了交易制度的不同，香港國(guó)際藝術(shù)品交易中心自身的風(fēng)險(xiǎn)也值得注意。

記者查證，該交易中心并非官方機(jī)構(gòu)或者具有官方背景，而是一家私人公司。其將證券期貨業(yè)本應(yīng)分別設(shè)立的“交易所”和“經(jīng)紀(jì)公司”兩者功能集于一身，投資者直接在交易中心開(kāi)戶，整個(gè)市場(chǎng)除了銀行在負(fù)責(zé)資金存管外，其余的計(jì)算機(jī)撮合交易、資金結(jié)算、份額登記、風(fēng)險(xiǎn)管理等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，都集中在具有營(yíng)利性要求的交易中心一家公司上。

記者在香港證監(jiān)會(huì)公開(kāi)資料查詢得知，該交易中心并未受香港證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，也沒(méi)有領(lǐng)取相關(guān)的由證監(jiān)會(huì)核發(fā)的牌照。

香港科技大學(xué)金融系助理教授倪肖艷指出，藝術(shù)品份額交易是資產(chǎn)證券化的其中一種，一般都需要通過(guò)金融中介予以實(shí)現(xiàn)。“金融機(jī)構(gòu)作中介，同時(shí)起到一定的擔(dān)保作用，而這種藝術(shù)品公司作為中介，難以被信賴。”

該交易中心的資料顯示，香港藝術(shù)品商會(huì)為其合作單位，然而該商會(huì)人士向記者透露，商會(huì)并未與交易中心簽署任何合作協(xié)議，反而指正是“因?yàn)椴磺宄?duì)方的情況”因此未合作，只是“有過(guò)一次接觸”。

記者曾致電該交易中心，試圖進(jìn)一步了解股東及運(yùn)營(yíng)情況，但未獲回復(fù)。

投資還是投機(jī)？

實(shí)際上，投資于藝術(shù)品的金融產(chǎn)品與投資于藝術(shù)品本身差異很大，前者極易演變成投機(jī)。

董藝婷表示，這種交易所交易的藝術(shù)品份額，價(jià)格早已偏離真實(shí)價(jià)值，蘊(yùn)含了大量的流動(dòng)性溢價(jià)，“純粹是為了投機(jī)，與藝術(shù)品本身的關(guān)系不大，其價(jià)格顯著高于拍賣所得價(jià)格”。

中科智資本投資有限公司總裁趙祥龍更是直言，中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入資本化時(shí)代，即資本進(jìn)入這一市場(chǎng)是以獲利而非收藏為目的。

蘇富比拍賣行中國(guó)及東南亞區(qū)副董事黃杰瑜也稱；“投資于藝術(shù)品與投資于藝術(shù)品金融產(chǎn)品是完全不同的。固然兩者都有投資的屬性，但前者同時(shí)包含了對(duì)作品本身的欣賞與收藏的滿足，而后者所得的產(chǎn)品份額，則只有投資可言。”

他進(jìn)一步指出，拍賣方式對(duì)藝術(shù)品的定價(jià)更為接近真實(shí)價(jià)值，定價(jià)時(shí)一方面會(huì)考慮市場(chǎng)狀況，參考以往拍賣的成績(jī)，另一方面有對(duì)作品本身質(zhì)量的考慮，藝術(shù)上重要性如何？是否得到重要收藏家、博物館的認(rèn)可或收藏等。

此外，倪肖艷認(rèn)為，藝術(shù)品的現(xiàn)金流以及價(jià)值都難以確定，其實(shí)際上并不具備證券化的基礎(chǔ)，“價(jià)格泡沫化情況嚴(yán)重”。