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藝術(shù)品信托如何“出貨套現(xiàn)”

藝術(shù)中國 | 時間: 2013-01-04 14:28:55 | 文章來源: 上海金融報

近兩年,因收藏而一夜暴富的傳奇故事廣為流傳,不斷“激勵”著更多資金涌入藝術(shù)品投資領(lǐng)域,而諸如藝術(shù)品基金、信托等金融工具的介入,則將這波浪潮推向頂峰。然而,一度井噴的藝術(shù)品市場卻在去年曝出多樁丑聞,加上監(jiān)管層出臺整治文交所、提高藝術(shù)品稅收等政策,使高企的藝術(shù)品價格節(jié)節(jié)暴跌,也令眾多到期的藝術(shù)品信托面臨兌付難題。

藝術(shù)品市場下滑明顯

統(tǒng)計顯示,有29款藝術(shù)品信托產(chǎn)品將在2013年面臨兌付期,涉資26.42億元。其中,10款將在上半年面臨兌付期,涉資8.8億元;19款將在下半年密集到期,涉資17.62億元。業(yè)內(nèi)人士表示,今年藝術(shù)品投資的概念將逐漸從“建倉囤貨”階段,進入“出貨套現(xiàn)”階段,但這么多產(chǎn)品集中套現(xiàn)或許會令已經(jīng)下滑的藝術(shù)品拍賣市場承受壓力,如果賣不上好價錢,今年藝術(shù)品基金和信托將如何平穩(wěn)度過“退出大年”?

據(jù)了解,自2009年6月18日,國投信托有限公司推出“國投信托·盛世寶藏1號保利藝術(shù)品投資集合資金信托計劃”以來,80%的藝術(shù)品信托產(chǎn)品都是通過拍賣渠道退出,退出機制極為單一,其中,很多信托資金進場時價格已經(jīng)很高,購買的藝術(shù)品都在高位入貨,到了退出期,眾多信托一起出貨,誰能全數(shù)接盤就成了問題。

統(tǒng)計顯示,2012年國內(nèi)藝術(shù)品成交額大幅下降,給當年的藝術(shù)品信托套現(xiàn)造成很大影響。以春季中國藝術(shù)品拍賣市場為例,雅昌藝術(shù)市場監(jiān)測中心發(fā)布的報告表明,截至2012年6月30日,去年上半年的成交額為281.60億元,同比前一年春拍下降34.27%,環(huán)比前一年秋拍下降34.22%,上拍數(shù)量環(huán)比秋拍下調(diào)32.36%,參與拍賣的企業(yè)數(shù)量環(huán)比秋拍減少71家,拍賣會數(shù)量及專場數(shù)量環(huán)比也出現(xiàn)大幅下滑,藝術(shù)品市場下滑走勢明顯。

用益信托工作室研究員顏玉霞指出,中國藝術(shù)品投資市場比較發(fā)達的時期通常經(jīng)濟較繁榮,而2012年經(jīng)濟一直處于下行通道,藝術(shù)品投資市場自然備受影響。此外,藝術(shù)品市場普遍呈現(xiàn)天價成交品遲付拒付現(xiàn)象,各拍賣行為防范買而不付的違約行為,普遍大幅調(diào)高保證金金額,有些拍賣行,比如嘉德還推出“注冊客戶計劃”,其書畫類保證金金額達到新賣家為200萬元和新介紹客戶為100萬元的幅度。這種不得已而為之的措施,在有效防止違約拒付的同時,也阻礙了普通買家乃至新手入市。

不規(guī)范操作影響交易“含金量”

藝術(shù)品拍賣市場價格的“腰斬”,無可避免地影響到當年藝術(shù)品信托的成立與發(fā)行。據(jù)用益信托工作室不完全統(tǒng)計,2012年三季度僅有2家信托公司參與發(fā)行藝術(shù)品信托產(chǎn)品3款,融資規(guī)模僅為16200萬元。與二季度相比,產(chǎn)品數(shù)量減少4款,環(huán)比下降57.14%;發(fā)行規(guī)模環(huán)比下降74.31%,降幅較大。與上年同期相比,下降趨勢更為明顯,其中產(chǎn)品數(shù)量同比下降80%,資金規(guī)模大降89%。

同樣受到影響的,還有去年為數(shù)不多的幾個藝術(shù)品信托“兌付”。數(shù)據(jù)顯示,2012年三季度共有3家信托公司參與清算5款產(chǎn)品,其中2款為到期清算,另三款為提前終止。在提前終止的3款產(chǎn)品中,國投信托發(fā)行的“國投飛龍藝術(shù)品基金”系列8號和15號均提前半年清算;中泰信托發(fā)行的“證大藝術(shù)品投資基金”提前1年清算。

顏玉霞表示,一般情況下,項目提前清算有三種原因,第一種是項目提前實現(xiàn)預(yù)期收益;第二種是項目融資方出于自身融資成本考慮或其他原因,不需要繼續(xù)通過信托融資,從而提前結(jié)束計劃;第三種是項目在運行過程中存在到期兌付風險,信托公司出于資金安全考慮提前結(jié)束計劃。

從2012年的市場情況看,似乎第三種原因更接近現(xiàn)實,這不僅由于藝術(shù)品價格不斷走低,與藝術(shù)品投資息息相關(guān)的各類大佬“落馬”也成了震蕩市場的另一大原因。如在2012年提前清算的藝術(shù)品信托產(chǎn)品中,“國投信托飛龍藝術(shù)品基金9號集合資金信托計劃”和吉林信托“雅盈堂藝術(shù)品收益權(quán)集合資金信托計劃”都曾被認為是“高?!碑a(chǎn)品,因為它們都與雅盈堂實際控制人王耀輝有關(guān)。

2010年4月,地產(chǎn)商人及藝術(shù)品投資大鱷王耀輝成立雅盈堂文化發(fā)展有限公司,在藝術(shù)品市場上豪擲千金大規(guī)模掃貨,其主要收藏方向為書畫和古董。2010年春拍上,王耀輝更是以4.368億元的天價拍下黃庭堅的《砥柱銘》,這些藝術(shù)品很快就被拿到信托公司做了抵押物,用以換取融資。資料顯示,截至2011年底,雅盈堂已發(fā)行4只信托,融資總額高達8.74億元,涉及吉林信托、國投信托、北京信托三家公司,至于天價拍下的《砥柱銘》則被拿到吉林信托,成立“雅盈堂藝術(shù)品收益權(quán)集合資金信托計劃”,募集資金4.5億元,期限2年。

王耀輝因涉案被捕后,關(guān)于雅盈堂的質(zhì)疑及對《砥柱銘》真?zhèn)蔚膫餮圆唤^于耳,相關(guān)信托計劃也被認為處于極大風險中。當時,吉林信托“雅盈堂藝術(shù)品收益權(quán)集合資金信托計劃”已提前清算,系王耀輝自行出資回購還款。而另一款就是“國投信托飛龍藝術(shù)品基金9號集合資金信托計劃”,發(fā)行規(guī)模1.5億元,資金用于購買雅盈堂合法擁有藝術(shù)品的收益權(quán),本該2012年12月底到期的信托計劃,已于王耀輝案被曝出后不久的6月29日發(fā)布提前終止公告,稱已實現(xiàn)預(yù)期收益率,順利脫險。

“除了藝術(shù)市場整體不景氣,今年(指2012年)農(nóng)行副行長楊琨被查牽出藝術(shù)品信托玩家王耀輝,以及北京邦文董事長黃宇杰涉嫌巨額逃稅而把民生銀行品牌部前總經(jīng)理何炬星拉下馬,這兩起案件涉及國內(nèi)三大藝術(shù)品莊家的多款藝術(shù)品信托產(chǎn)品,對于整體疲軟的市場無疑雪上加霜?!鳖佊裣颊J為。

與此同時,一場藝術(shù)品真?zhèn)蔚摹拌b定危機”也在去年發(fā)酵,給藝術(shù)品投資帶來更大的不確定性。2012年2月23日,中國書畫鑒定家徐邦達在北京逝世,隨著古代書畫鑒定“五老”相繼去世,鑒定界的空白無人填補。而自5月17日起,首都博物館與北京電視臺《天下收藏》欄目組聯(lián)合舉辦了一場名為"假"如這樣真假藏品對比展”的展覽,期間,一位民間收藏者提出欄目組“錯砸真文物”的質(zhì)疑,引發(fā)文博界、收藏界及社會公眾廣泛熱議。6月25日,一場事先因為真假之辯引起社會關(guān)注的拍賣終于落槌上海寶龍春拍重點推出的徐悲鴻油畫《九方皋》從起價2000萬元一路飛漲,最終以8900萬元成交,但作品的真?zhèn)稳詿o定論。

對此,全國人大常委會副委員長路甬祥表示,近年來,民間文物收藏不斷升溫,文物價格持續(xù)攀升,夾雜文物經(jīng)營活動的古玩舊貨市場發(fā)展迅速,文物拍賣、文物網(wǎng)絡(luò)交易活動日益頻繁。由于缺乏有效規(guī)范和監(jiān)管,一些經(jīng)營者暗中從事非法文物交易活動,有些地方文物造假、售假現(xiàn)象較嚴重,形成生產(chǎn)、做舊、銷售的產(chǎn)業(yè)鏈。

藝術(shù)品市場軟環(huán)境亟待完善

日前,作為國投信托投資有限公司的創(chuàng)始人之一總經(jīng)理呂益民離職,引起業(yè)界揣測,藝術(shù)品、黃金等另類投資成績不佳被認為是重要原因。

2012年12月11日,國投信托發(fā)布公告稱,“經(jīng)公司第四屆董事會第十二次會議審議通過,呂益民先生因工作變動辭去公司總經(jīng)理職務(wù),由公司副總經(jīng)理傅強代為履行公司總經(jīng)理職務(wù)?!眳我婷翊饲耙恢绷ν菩磐卸嘣顿Y模式,其“掌舵”的國投信托率先推出黃金信托、紅酒信托、藝術(shù)品信托,也被業(yè)界視為另類信托業(yè)務(wù)的創(chuàng)新先鋒。種種利空消息下,今年藝術(shù)品信托該如何投資,成為市場關(guān)注的焦點。

眾祿基金投研總監(jiān)陳龍指出,藝術(shù)品信托基金具有一定特殊性,“信托產(chǎn)品不像股市中的股票,大體是有公眾投資形成市場價格。而藝術(shù)品沒有公允價值,每個專家對藝術(shù)品的評估不同,定價風險比較大。”他指出,目前宏觀經(jīng)濟不好,藝術(shù)品流動性也欠佳。總體而言,投資藝術(shù)品信托,要仔細研究產(chǎn)品的具體構(gòu)成,“投資還是需要謹慎。建議研究透了,然后才去購買?!?/p>

顏玉霞也表示,藝術(shù)品信托接連遭遇“滑鐵盧”后,是否能止住跌勢,主要取決于幾方面:首先是國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢,經(jīng)濟企穩(wěn)回升將給藝術(shù)品投資帶來新的生機;其次是藝術(shù)品市場自身發(fā)展。2012年下半年有調(diào)查指出,當前市場有半數(shù)以上投資者預(yù)期藝術(shù)品市場價格仍將走低,近三成投資者認為市場行情將扭轉(zhuǎn)向好,交易市場動態(tài)將直接影響藝術(shù)品信托業(yè)務(wù)的發(fā)展。另外,除市場行情外,藝術(shù)品信托要進一步發(fā)展,其投資環(huán)境尤其是法制環(huán)境完善尤為重要。

去年底,國務(wù)院出臺規(guī)范文交所的38號文件,被業(yè)界視為給各地瘋狂斂財?shù)奈慕凰D上一副“鐐銬”。根據(jù)證監(jiān)會主席郭樹清在去年2月召開的部級聯(lián)席會議上的指示,6月30日須完成交易所整頓。市場人士表示,短期來看,該文件對文交所、藝術(shù)品市場發(fā)展設(shè)置障礙?!敖衲辏ㄖ?012年)以來,藝術(shù)品信托市場總體呈下降趨勢,一季度發(fā)行藝術(shù)品信托數(shù)量雖有所減少,但規(guī)模不降;到二季度以后,發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量急劇減少,融資規(guī)模也呈直線下降趨勢,這與"國38號文"對文交所、藝術(shù)品市場的強大沖擊是分不開的?!鳖佊裣贾赋?。

 

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