在中國，由于投資渠道狹窄，藝術(shù)品正成為越來越多的家庭資產(chǎn)配置的重要組成部分，2014年春拍中國藝術(shù)品市場成交總額近300億元人民幣，同比2013年春拍漲幅11%，市場呈現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展趨勢?！翱紤]到2014年宏觀經(jīng)濟(jì)流動性偏緊的背景，成交總額同比上升，說明藝術(shù)品作為資產(chǎn)配置的觀念在財富人士中得到了穩(wěn)健認(rèn)同?！辟Y深藝術(shù)市場專家龔繼遂表示。
是什么吸引越來越多的人進(jìn)入藝術(shù)品市場？是藝術(shù)品保值增值的特性，以及藝術(shù)品具有穩(wěn)定的投資回報率，“高凈值人群”可以用藝術(shù)品穩(wěn)定的投資收益來對沖其它資產(chǎn)損失所帶來的風(fēng)險。然而，大家在關(guān)注藝術(shù)品的暴富故事時，同樣也忽略了其背后的風(fēng)險。因此，對于追求保值增值的理性投資者來說，既要關(guān)注藝術(shù)品的投資收益率，同時更應(yīng)考慮獲得該收益需承擔(dān)的風(fēng)險。
短期投資：收益大 風(fēng)險更大
雅昌藝術(shù)市場監(jiān)測中心2014春拍報告數(shù)據(jù)顯示：中端拍品(50 萬至 500 萬)及低端拍品(50 萬元以下)在成交額與成交量上有小幅增長，低端拍品和中端拍品分別在成交數(shù)量和市場份額上占優(yōu)，各占比 93.46% 和 41.79%；5 萬元以下拍品以 63% 的比例依舊是市場交易最活躍的部分。藝術(shù)品作為資產(chǎn)配置的一部分，要使收益率和風(fēng)險配比達(dá)到最優(yōu)化，投資周期是幾年？是短線投資獲利大，還是放長線才能釣大魚？雅昌市場監(jiān)測中心對今年春拍出現(xiàn)的223對有重復(fù)交易的成交數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計，將每一對重復(fù)交易視為一次投資，分析發(fā)現(xiàn)，藝術(shù)品的中短期年復(fù)收益率略高于長期，其中投資期限在6年以內(nèi)的藝術(shù)品中短期投資年復(fù)收益率平均為27%，比投資期限在6年以上的長期投資高出7個百分點(diǎn)。在收益率排名TOP20中，僅有一件持有期在6年以上，5年以上的也僅有三件，多數(shù)持有期在3年以內(nèi)，且年復(fù)收益率最高達(dá)1281%，而持有期在6年以上的年復(fù)收益率最高也僅有66%。
對于任何一種投資產(chǎn)品而言，高收益與高風(fēng)險都是并存的。通過分析發(fā)現(xiàn)這223對重復(fù)拍品中，實(shí)現(xiàn)正收益的有 166 件，占樣本總數(shù)的 74 %，平均收益率為 39 %。而對于藝術(shù)品而言，中短期投資，尤其是短期投資(3年以下)具有很多的不確定因素，投資失敗的概率相對較大。據(jù)統(tǒng)計，這223次投資中有57次投資失敗，其中3年以下的短期投資失敗次數(shù)達(dá)44次，占投資失敗總數(shù)的77%，3到6年的中期投資失敗12次，6年以上的長期投資僅有1次投資失敗。舉例來說，李可染創(chuàng)作于1962年的兩件作品《清漓帆影》和《雁巖一景》，同樣是2014年春拍，而且分別在兩個重要的書畫夜場拍出，前者持有期7.11年，價格翻了5倍，年復(fù)收益率達(dá)26%，與藝術(shù)品市場上普遍認(rèn)為書畫投資20% 左右的收益率預(yù)期一致，而后者持有期限較短，又在藝術(shù)品市場高潮買入，低谷賣出，投資以失敗告終，年復(fù)收益率為-3%。
因此，對于追求保值增值的理性投資者來說，不僅要關(guān)注藝術(shù)品的投資收益率，同時更應(yīng)考慮獲得該收益需承擔(dān)的風(fēng)險。通過計算反映風(fēng)險收益比的標(biāo)準(zhǔn)離差率發(fā)現(xiàn)(“風(fēng)險收益比”在數(shù)學(xué)或者金融學(xué)中叫做“標(biāo)準(zhǔn)離差率”，主要是反應(yīng)獲取一定收益時所需承擔(dān)風(fēng)險大小的一個量，數(shù)值越小，風(fēng)險越小。)，持有期在6年以上的長線投資的風(fēng)險收益比為0.63，而 3到6年的中期投資的風(fēng)險收益比為2.08，3年以下的短期投資的風(fēng)險收益比最高，為4.96。也就是說，要實(shí)現(xiàn)同樣的收益率，短期投資需承擔(dān)的風(fēng)險是中期投資的2.4倍，是長期投資的7.8倍。由此可見，對于藝術(shù)品投資來說，在獲取同樣收益率的情況下，持有期越長，風(fēng)險性越小。
由于藝術(shù)品市場交易傭金較高，一般在15%左右，中短期頻繁交易風(fēng)險較大，保值增值效果較差。雅昌市場監(jiān)測中心數(shù)據(jù)顯示：持有期在3年以內(nèi)的100件拍品中，未能實(shí)現(xiàn)正收益的拍品達(dá)44件，比例高達(dá)44%，也就是說將近有一半的短期投資都以失敗告終。另外短期投資的收益波動性很大，如果選對投資作品會在短時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)增值，如果選錯投資作品會面臨虧損，風(fēng)險較大。同樣是在2013年秋拍買進(jìn)，2014年春拍賣出的兩件作品《齊白石 天竺 立軸》和《錢松巖 溪山勝概 立軸》，前者在短短的持有期內(nèi)價值增長了2.58倍，而后者卻投資失敗。兩者的年復(fù)收益率分別為1281%和-23%。
這些數(shù)據(jù)警示市場，藝術(shù)品更適合長期投資。長期而言，藝術(shù)品投資的收益率較為穩(wěn)定，風(fēng)險最?。欢唐谕顿Y，收益率的波動最大，雖然最容易獲得超額收益，但也承擔(dān)了最大的風(fēng)險。
近現(xiàn)代書畫投資風(fēng)險居首位 系數(shù)高達(dá)4.3
從各門類風(fēng)險收益比的表現(xiàn)可見，獲得同樣大小的收益率，古代書畫與瓷雜的風(fēng)險收益比較低，具有一定的保值增值潛力。在這223件重復(fù)交易拍品中，瓷雜為13件，平均年復(fù)收益率為18%，平均持有時間為5.55年，僅有一件拍品出現(xiàn)虧損，風(fēng)險相對較小，風(fēng)險收益比約為1.69；油畫有35件重復(fù)交易樣本，平均年復(fù)收益率為8%，平均持有時間為5.2年，風(fēng)險收益比略高于瓷雜，為2.2。國畫類作品175件，平均年復(fù)收益率為29%，平均持有期為3.6年，由于其中25%的國畫拍品未實(shí)現(xiàn)收益，最終其風(fēng)險收益比高達(dá)3.69。
一直以來，書畫都是拍賣市場上的重要組成部分，占據(jù)著拍賣市場成交總額的半壁江山。然而，最近兩年，藝術(shù)市場深度調(diào)整，前期被過度投資和消費(fèi)的近現(xiàn)代書畫市場出現(xiàn)疲軟，藏家惜貨，市場上精品難得一見。而在市場高峰期購入的作品，此時放入市場，回報也與期望值相差很大。雅昌市場監(jiān)測中心數(shù)據(jù)顯示：齊白石、張大千、李可染、傅抱石等精品數(shù)量均有下降：2014 年春拍中，1000 萬元以上的齊白石作品數(shù)量比 2013 年同期減少 3 件，但成交額卻提升 41.11%，中端及中高端區(qū)間的齊白石作品數(shù)量則出現(xiàn)量價齊跌的現(xiàn)象，但跌幅較?。?000萬元以上的張大千作品成交狀況出現(xiàn)較大變化，數(shù)量較比 2013 年同期減少一半，成交額也下降71%，而其中端及中高端區(qū)間的成交數(shù)量同樣出現(xiàn)量價齊跌的現(xiàn)象。
從2014年春拍223件重復(fù)拍品樣本中也可以發(fā)現(xiàn)，175件書畫作品，未實(shí)現(xiàn)收益44件，還有兩件持平，占未收益總數(shù)的77%，且平均持有年限是所有門類中最低的。其中古代書畫25幅，平均年復(fù)收益率高達(dá)55%，其中僅有2幅拍品未實(shí)現(xiàn)收益，這兩幅作品持有期限均在4年以下，最終古代書畫的風(fēng)險報酬比為1.84。近現(xiàn)代書畫一直是書畫市場的焦點(diǎn)，2014年春擁有重復(fù)交易記錄的近現(xiàn)代書畫拍品為124件，占書畫拍品的71%，其平均年復(fù)收益率為27%，未實(shí)現(xiàn)收益的拍品有36件，最終近現(xiàn)代書畫的風(fēng)險收益比高達(dá)4.3。比如徐悲鴻1936創(chuàng)作的《勁草》，與2012年相比，年平均貶值約22%；李可染《春雨江南》，相比2012年，年平均貶值約11%。當(dāng)代書畫25件，平均年復(fù)收益率為16%，未實(shí)現(xiàn)收益拍品6件，風(fēng)險收益比為1.93。正如北京榮寶拍賣總經(jīng)理劉尚勇所說：“目前藝術(shù)品市場最大的風(fēng)險就是交易機(jī)會，有錢也買不到藝術(shù)精品，而市場上流通的大多是藝術(shù)普品。藝術(shù)品本身沒有再生產(chǎn)力，收益只與貨幣的投放量和購買力的存在方式有關(guān)，長期來看，各個門類的藝術(shù)品投資沒有什么差距，只是短期來看，資金投放量集中在哪個品類，現(xiàn)在的焦點(diǎn)和市場熱點(diǎn)是當(dāng)代書畫，所以回報率相對較高?！?/p>
總之，從風(fēng)險收益比來看，藝術(shù)品更適合長期持有。持有期越長，其收益率區(qū)間更為穩(wěn)定，風(fēng)險相對更低。根據(jù)2014春拍監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，持有期在6.5年以上，就已經(jīng)不存在虧損。而短期，藝術(shù)品雖有可能獲得超高收益，但需承擔(dān)高概率的損失可能。