在藝術(shù)品市場(chǎng)繁榮之時(shí)，數(shù)以百計(jì)的藝術(shù)品基金如雨后春筍般生成

文/蔡萌

日前，有媒體公布，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)藝術(shù)品投資回報(bào)率在過(guò)去6年達(dá)到26%左右，優(yōu)于風(fēng)險(xiǎn)較大的股市和樓市。藝術(shù)品市場(chǎng)的欣欣向榮也在不斷推進(jìn)藝術(shù)品基金的發(fā)展，2009年至今，中國(guó)藝術(shù)品投資基金在短期內(nèi)經(jīng)歷了爆發(fā)性的增長(zhǎng)，然而牛市能持續(xù)多久，市場(chǎng)是否會(huì)出現(xiàn)調(diào)整甚至突變都還是一個(gè)未知數(shù)。同其他門(mén)類(lèi)的投資市場(chǎng)一樣，藝術(shù)品投資基金也面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)，其投資收益以及未來(lái)發(fā)展之路或許并沒(méi)有看上去那么美。

存在多塊短板

2011年國(guó)內(nèi)文交所經(jīng)歷了過(guò)山車(chē)般的戲劇性變化：年初，藝術(shù)品份額化交易一度被爆炒，在全國(guó)各地許多文化產(chǎn)權(quán)交易所中流行，一時(shí)風(fēng)光無(wú)限;年尾，隨著國(guó)務(wù)院一紙《關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》的下發(fā)，令一些從事藝術(shù)品份額化交易的文交所“原形畢露”，偃旗息鼓。這著實(shí)給廣大藝術(shù)品投資者上了一課，痛定思痛，時(shí)下正熱鬧的藝術(shù)品投資基金是否也會(huì)面臨同樣的問(wèn)題?

“文交所的事件所暴露出的許多問(wèn)題在藝術(shù)品投資基金并不存在，比如價(jià)值體系不公允、產(chǎn)權(quán)劃分不清等;但目前藝術(shù)品投資基金也確實(shí)存在多塊發(fā)展短板?！币晃徊辉妇呙幕鸾?jīng)理對(duì)記者說(shuō)。他表示，國(guó)內(nèi)藝術(shù)品基金在操作過(guò)程中面臨著以下幾個(gè)問(wèn)題：其一，有消費(fèi)能力的投資者對(duì)于藝術(shù)品的理解不一定深入;其二，確真，確權(quán)，國(guó)內(nèi)沒(méi)有權(quán)威機(jī)構(gòu)進(jìn)行藝術(shù)品的鑒定真?zhèn)魏痛_定版權(quán)工作;其三，估值，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)沒(méi)有能夠把藝術(shù)品和金融完美對(duì)接的機(jī)構(gòu);其四，流通渠道不可靠，國(guó)內(nèi)拍賣(mài)公司對(duì)藝術(shù)品的真?zhèn)尾荒芴峁┛煽勘Ｕ稀?/p>

“其實(shí)國(guó)外許多藝術(shù)品投資基金都是以失敗告終的，那么我們?yōu)槭裁催€要做?這是基于國(guó)內(nèi)藝術(shù)品市場(chǎng)現(xiàn)狀而做出的選擇。首先，國(guó)內(nèi)可投資的資金額龐大，但與國(guó)外相比，投資渠道卻有限。一份2011中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告顯示，2010年，中國(guó)個(gè)人總體持有的可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)62萬(wàn)億元，可投資資產(chǎn)在1000萬(wàn)元以上的達(dá)50萬(wàn)人。但國(guó)內(nèi)的投資渠道卻不外乎股市、樓市等，所以藝術(shù)品投資還有很大的空間可走。第二，當(dāng)前藝術(shù)品的投資價(jià)值比藝術(shù)價(jià)值更能被國(guó)內(nèi)大部分人群所認(rèn)可。在歐美，許多人愿意花錢(qián)去看藝術(shù)展覽，卻不愿意投資，他們認(rèn)為投資藝術(shù)品只是極少數(shù)富裕階層應(yīng)該做的事情;而中國(guó)的這種藝術(shù)消費(fèi)習(xí)慣還沒(méi)有養(yǎng)成。我認(rèn)為，需要通過(guò)市場(chǎng)去培育——先讓大家看到藝術(shù)品的投資價(jià)值，對(duì)其產(chǎn)生重視，再慢慢學(xué)會(huì)欣賞其藝術(shù)價(jià)值。第三，藝術(shù)品投資基金具有專業(yè)優(yōu)勢(shì)。就像前面所說(shuō)，大部分國(guó)內(nèi)投資者還不懂得怎么去欣賞一件藝術(shù)品，遑論評(píng)估其價(jià)值和投資了，所以需要專業(yè)的團(tuán)隊(duì)來(lái)服務(wù)和指導(dǎo)?；饒F(tuán)隊(duì)往往匯聚了藝術(shù)、財(cái)經(jīng)、投資、管理等方面的優(yōu)秀人才，能夠優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，最大程度地降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)?！痹摶鸾?jīng)理表示。

如此看來(lái)，國(guó)內(nèi)藝術(shù)品投資基金建立在一個(gè)并不完善的市場(chǎng)基礎(chǔ)之上，那么，這是否也意味著靠基金進(jìn)行藝術(shù)品投資并不可靠?

“不能這樣說(shuō)。國(guó)內(nèi)藝術(shù)品投資基金的確是建立在一個(gè)不夠完善的市場(chǎng)基礎(chǔ)上，這也是它存在多塊發(fā)展短板的根源所在;但正因市場(chǎng)的不完善，才給了我們很多創(chuàng)新和發(fā)展的空間。我還是非?？春盟囆g(shù)品投資基金在中國(guó)的發(fā)展，但是需要將一些發(fā)展短板慢慢補(bǔ)上去，這樣這條路才會(huì)走得更好。就目前整個(gè)藝術(shù)品投資市場(chǎng)來(lái)說(shuō)同樣如此，現(xiàn)在仍處在起步階段，監(jiān)管和法制都沒(méi)有到位，很難做到非常專業(yè)，最需要做的就是把這個(gè)市場(chǎng)慢慢補(bǔ)全了?！泵鎸?duì)記者的疑問(wèn)，該基金經(jīng)理這樣回答。

潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

從國(guó)際藝術(shù)品市場(chǎng)的先例來(lái)看，藝術(shù)品基金很容易受到政策與市場(chǎng)大氣候的影響?！都~約時(shí)報(bào)》的一篇文章曾指出，在藝術(shù)品市場(chǎng)繁榮之時(shí)，數(shù)以百計(jì)的藝術(shù)品基金如雨后春筍般生成，并向投資者承諾回報(bào)可觀;然而，金融危機(jī)襲來(lái)，很多藝術(shù)基金無(wú)法籌集到足夠多的資金以安然度過(guò)因市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的損失。基于目前國(guó)內(nèi)藝術(shù)品投資基金普遍存在的發(fā)展短板，除了宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)外，其潛在的其他風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視。

與國(guó)外藝術(shù)品投資基金大多采取長(zhǎng)線經(jīng)營(yíng)不同，國(guó)內(nèi)藝術(shù)品投資基金為了適應(yīng)投資人快進(jìn)快出、實(shí)現(xiàn)盈利的要求，幾乎全部將投資期限定在5年以內(nèi)。根據(jù)用益信托的統(tǒng)計(jì)，2011年前三季度國(guó)內(nèi)藝術(shù)品信托產(chǎn)品平均期限為2.29年，而在國(guó)際上，5到8年的期限還只是短線，10到15年才是長(zhǎng)線。這難免使部分基金管理人員注重短期利益，而藝術(shù)品在經(jīng)過(guò)短期大量資金炒作之后，價(jià)格普遍處于較高點(diǎn)，存在一定泡沫?！八囆g(shù)品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)高度聚集，將成為依托其存在的信托產(chǎn)品發(fā)展的最大阻礙因素?！庇靡嫘磐泄ぷ魇依碡?cái)分析師雷雯雯認(rèn)為?！八囆g(shù)品基金一定要是長(zhǎng)期的，短期操作不但不符合藝術(shù)品市場(chǎng)的本身規(guī)律，同時(shí)也不利于藝術(shù)品市場(chǎng)和藝術(shù)家的發(fā)展?！比A氏畫(huà)廊總監(jiān)華雨舟認(rèn)為。

真?zhèn)物L(fēng)險(xiǎn)是藝術(shù)品投資基金繞不開(kāi)的一個(gè)話題。藝術(shù)品投資基金與其他金融投資形式的最大區(qū)別就在于，它是藝術(shù)與金融的結(jié)合，需要非常專業(yè)的藝術(shù)品知識(shí)才能更好地把握市場(chǎng)的走向。所以，藝術(shù)品真?zhèn)问撬囆g(shù)品投資基金潛在的重要風(fēng)險(xiǎn)之一。此外，藝術(shù)品投資基金還存在信用和道德風(fēng)險(xiǎn)。比如在項(xiàng)目操作期間，藝術(shù)顧問(wèn)公司或基金的管理機(jī)構(gòu)發(fā)生違約事件，挪用、濫用理財(cái)本金造成投資人的損失，或者出現(xiàn)內(nèi)部人交易或接盤(pán)利益相關(guān)者交易。據(jù)了解，目前，我國(guó)在藝術(shù)品市場(chǎng)僅有《美術(shù)品經(jīng)營(yíng)管理辦法》一項(xiàng)規(guī)章，法規(guī)和管理嚴(yán)重缺位。所以這不僅需要基金管理方對(duì)投資人保持公開(kāi)透明，更需要有相應(yīng)的監(jiān)管部門(mén)發(fā)揮作用。而且，大多數(shù)藝術(shù)品投資基金采取半公開(kāi)運(yùn)作方式，缺乏信用保障，更加大了藝術(shù)品投資的風(fēng)險(xiǎn)。

一只藝術(shù)品投資基金即便在經(jīng)過(guò)一系列考驗(yàn)之后，在退出之時(shí)仍存在風(fēng)險(xiǎn)。藝術(shù)品投資基金最終要實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)就需要將所投資的藝術(shù)品變現(xiàn)，這涉及時(shí)間、鑒定、渠道、保存、市場(chǎng)大環(huán)境等各方面因素，哪一個(gè)環(huán)節(jié)出了問(wèn)題，都會(huì)影響基金的退出。而從目前來(lái)看，藝術(shù)品投資基金的主要退出渠道只有拍賣(mài)行，大概80%以上的標(biāo)的物都是通過(guò)拍賣(mài)的形式獲取收益，只有不到20%的標(biāo)的物通過(guò)私人購(gòu)藏等其他方式退出。“國(guó)內(nèi)藝術(shù)品投資顧問(wèn)公司往往與拍賣(mài)公司、信托公司親緣關(guān)系明顯，雖然其往往能發(fā)揮更多的協(xié)同效應(yīng)，共享客戶資源，但其中的風(fēng)險(xiǎn)也不容小視。”雷雯雯表示。

尋求風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避有效方式

對(duì)于藝術(shù)品投資基金來(lái)說(shuō)，應(yīng)如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?“第一步作為基金的操盤(pán)人，必須有金融類(lèi)的知識(shí)，兼顧有藝術(shù)方面的修養(yǎng);第二步聘請(qǐng)權(quán)威的顧問(wèn)和專家進(jìn)行綜合評(píng)審;第三步判斷投資的方向和標(biāo)的，我們的LP(有限合作人)都是資深藏家，他們?cè)谑詹亟绲闹R(shí)面涵蓋很廣，我們聽(tīng)取他們的意見(jiàn)，在意見(jiàn)的交換過(guò)程中實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避?！敝卸?guó)際投資有限公司執(zhí)行總裁吳沁在接受媒體采訪時(shí)表示。針對(duì)藝術(shù)品投資基金潛在的各種風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)的基金公司也不遺余力地想出了一些對(duì)策。

對(duì)于一件藝術(shù)品，沒(méi)有哪個(gè)機(jī)構(gòu)可以保證其百分百為真，但基金公司可以通過(guò)一系列方法盡可能降低這方面的風(fēng)險(xiǎn)。比如，盡可能購(gòu)買(mǎi)一些保留完整文獻(xiàn)的作品，通過(guò)一些儀器檢測(cè)，建專家組對(duì)投資標(biāo)的物進(jìn)行鑒定，為決策者提供學(xué)術(shù)支持和判斷。北京邦文的做法是借助有近10年市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的北京傳是拍賣(mài)的專家優(yōu)勢(shì)，資源共享，為資金的管理提供相關(guān)的學(xué)術(shù)支撐。同樣，中博雅也依托了北京中博國(guó)際拍賣(mài)的專家資源。西安信托推出的藝術(shù)品投資基金集合信托基金則將此風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到投資顧問(wèn)的身上，按其規(guī)定，即使錯(cuò)買(mǎi)贗品，由此產(chǎn)生的損失也將由投資顧問(wèn)承擔(dān)。

針對(duì)基金可能面臨的退出風(fēng)險(xiǎn)，北京邦文表示，除了拍賣(mài)和協(xié)議轉(zhuǎn)讓這兩種比較常見(jiàn)的退出渠道，必要時(shí)，邦文需要履行到期滯銷(xiāo)藝術(shù)品回購(gòu)的義務(wù)，而且信托期限內(nèi)，如果可分配收益不足以滿足相關(guān)信托費(fèi)用和優(yōu)先受益人的本金及預(yù)期基本收益，對(duì)差額部分投資顧問(wèn)也有義務(wù)進(jìn)行補(bǔ)足。無(wú)獨(dú)有偶，“國(guó)投飛龍藝術(shù)品基金15號(hào)”規(guī)定，中國(guó)嘉德國(guó)際拍賣(mài)有限公司為華宇世紀(jì)的回購(gòu)義務(wù)提供無(wú)條件不可撤銷(xiāo)連帶責(zé)任保證擔(dān)保;“天物館1號(hào)”也規(guī)定，深圳淳大和上海淳大為優(yōu)先受益人預(yù)期收益的實(shí)現(xiàn)等提供差額補(bǔ)足義務(wù)，并為投資顧問(wèn)的義務(wù)和責(zé)任提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保，為優(yōu)先受益人提供第二層保障。

然而客觀地分析，藝術(shù)品投資基金的募集金額一般都比較大，一旦真的在退出上遇到風(fēng)險(xiǎn)，投資顧問(wèn)或基金公司可能根本沒(méi)有辦法承擔(dān)。對(duì)此，一些專家表示，藝術(shù)品投資基金要真正發(fā)展起來(lái)，需要一個(gè)規(guī)范的藝術(shù)品市場(chǎng)作為依托，采用多種增信措施控制投資風(fēng)險(xiǎn)。例如，為了增強(qiáng)藝術(shù)品的流動(dòng)性，可根據(jù)近期的成交量和交易頻率選擇一些近期成交活躍的品種;形成多個(gè)藝術(shù)品投資熱點(diǎn)，如投資藝術(shù)品倉(cāng)儲(chǔ)、保險(xiǎn)等;規(guī)定投資顧問(wèn)須在投資者之后才能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)分配，激勵(lì)投資顧問(wèn)謹(jǐn)慎決策。