縱觀2011的藝術市場，似乎以10月為限，給人一種冰火兩重天的感覺。回想春拍時的豪言壯語、觥籌交錯，再看看秋拍時的謹小慎微、低調(diào)應對，前后反差巨大。如果就藝術市場描述市場，很多事情難以令人信服。正所謂你見，或者不見，畫家還是那些，不悲不喜;你愛，或者不愛，作品就在那里，不增不減;你拍，或者不拍，價格就在那里，忽高忽低。所以我們不妨跳出來，看看一年以來我國的宏觀經(jīng)濟領域都發(fā)生了什么，因為藝術市場僅僅是宏觀經(jīng)濟中的一個子系統(tǒng)，分析和評價藝術市場必須緊扣宏觀經(jīng)濟的脈絡，否則，難以把握、梳理藝術市場的現(xiàn)象和走勢。

2011宏觀經(jīng)濟梳理

(一) 出口受阻

8月6日，標準普爾隨即下調(diào)了美國主權信用評級AAA至AA+。另外，美國失業(yè)率依然在8%到9%的高位，并沒有明顯改善的跡象。10月26日，歐盟通過了歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)杠桿化方案，以自愿方式為希臘削減債務50%。實際上這些歐洲“笨國”們的經(jīng)濟狀況并沒有明顯好轉，可以說歐債依然是個無底洞，并且此次民間投資者“自愿”承擔了巨大的風險。當危機再次來臨時，還能剩下多少“炮灰”?

與08年金融危機相比，本次歐美債務危機的風暴核心是各國政府，涉及主權信用。危機沿著“主權信用——銀行金融——實體經(jīng)濟”的路徑擴散，這里就有一個釋放的過程，因而歐美債務危機對于我國出口的影響尚未完全暴露。此外，我國對日本以及其他新興國家出口的增長，一定程度上彌補歐美復蘇乏力造成的空擋。2011年上半年，出口并未受到太大沖擊，增速為24%。1至7月，貿(mào)易順差為762.1億。但我國對歐盟、美國的出口額在總出口額中所占比重超過35%，歐美經(jīng)濟放緩必將沖擊我們的出口，同時導致由出口引發(fā)的進口需求的下降。綜觀全年，2011年貿(mào)易順差約萎縮至1500-1600億美元。

(二) 投資增速下降

從房地產(chǎn)行業(yè)來看，1至7月房地產(chǎn)投資同比增長33.6%。一方面，因為1000萬套保障房建設提供了支撐;一方面，相關開發(fā)成本提高。但9月商品房銷售價格景氣指數(shù)，已跌至100.04的低位，類似于2008年11月時的水平，市場觀望氣氛濃烈。進入下半年，北方大部分地區(qū)房地產(chǎn)開發(fā)速度放緩，因此保障房對投資的正向拉動作用必將減弱?？紤]到銀行的放貸節(jié)奏，以及新房上市造成庫存壓力不斷加大，低銷售、高庫存的格局必然拉緊地產(chǎn)商的資金鏈。對于房企而言，為了確?，F(xiàn)金流，無非2條路：一是，打折降價走銷量，回籠資金;一是，通過非銀行渠道融資，借債硬抗，至少扛過四季度，希冀2012央行的態(tài)度回轉。當然，這一過程中新一輪的洗牌游戲又將不斷上演。

根據(jù)11月15日，鐵道部統(tǒng)計中心公布2011年10月全國鐵路主要指標完成情況顯示，今年前10個月，鐵路完成固定資產(chǎn)投資4289.9億元，比上年同期減少1443.6億元，同比下降25.2%。10月份，鐵路完成固定資產(chǎn)投資335.6億元，這是鐵路連續(xù)第三個月固定資產(chǎn)投資在400億元以下。今年余下兩個月的數(shù)據(jù)尚未公布，考慮到10月份鐵道部其他投資(主要是車輛采購投資)為131億元，同比大增385%，以及11月新獲2500億元左右的融資支持，并在11月20日之前直接撥付到各建設單位。鐵道部資金緊張的局面逐步緩解，12月鐵路固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)將明顯改善。但較之年初6000億的計劃，估計仍有近千億的差距。7.23甬溫動車事故，對在建項目產(chǎn)生的影響是不言而喻的。

2011年7月12日，統(tǒng)計署公布數(shù)據(jù)，地方融資平臺規(guī)模約10.7萬億，其中政府負有償還義務的債務約6.7萬億，且這部分債務主要在2011、2012年償還。實際上，參看國家統(tǒng)計局《關于2010年年度國內(nèi)生產(chǎn)總值初步核實的公告》，2010年GDP初步核實數(shù)401202億元，中國2009年GDP為340903億元，做一個簡單的減法，2010全年新增GDP約為6.03萬億，對比6.7萬億的債務，還款壓力之大可想而知。當然，考慮到政府擁有大量的資產(chǎn)，礦產(chǎn)、土地、直屬企業(yè)等等在經(jīng)濟中占有舉足輕重的作用，遠不至于破產(chǎn)，但由地方政府主導的基建投資增長必將受到限制。

(三) CPI將較快回落

主要基于以下四個要素判斷：1.投資增速下降(見上文)，2.食品價格尤其是豬肉價格下降，3.外匯占款的下降。CPI在2011年7月到達最高點后，從下半年直至2012年上半年將逐步回落。

1. 糧食價格尤其是豬肉價格下降

由于目前豬肉價格以及糧食比價已經(jīng)很高，養(yǎng)豬利潤大幅提高。湖南省作為全國最大的生豬調(diào)出省，對全國生豬價格影響較大，參看中信證券發(fā)布的《湖南“豬價、糧價”調(diào)研報告》顯示，2011年3月后隨著養(yǎng)殖利潤的擴大，仔豬和母豬補欄速度較快，期間補欄的仔豬在8月后陸續(xù)出欄,當前60公斤以上大豬的存欄占比達到30%以上,市場供給快速恢復，且今年的疫情狀況相對往年較輕，有利于生豬供給。報告預計年內(nèi)豬肉價將高位震蕩,不會再出現(xiàn)暴漲的情況。

這里需要指出的是，鑒于2011年上半年豬肉價格漲幅明顯，對社會資本的吸引力很大。由于長期負利率的存在，依據(jù)前9年的事實經(jīng)驗“長期負利率=豬肉價格劇烈波動”，2012年下半年豬肉價格又會暴跌。

至于糧食，國家統(tǒng)計局12月3日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年糧食種植面積約16.59億畝，比去年增加了1044萬畝;平均畝產(chǎn)344.4公斤，比去年提高了12.8公斤;總產(chǎn)量11424億斤，比去年增產(chǎn)約495億斤。尤其是，糧食總產(chǎn)跨上11000億斤的新臺階，連續(xù)第五年穩(wěn)定在1萬億斤以上，實現(xiàn)半個世紀以來首次連續(xù)八年增產(chǎn)，單產(chǎn)和總產(chǎn)均在去年大幅增加的基礎上再創(chuàng)歷史新高。由于食品價格在我國CPI計算中占據(jù)很高的權重，肉價、糧價的趨穩(wěn)，對于CPI回落，將產(chǎn)生明顯推力。

2. 外匯占款數(shù)量下降

2011年11月21日，人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份中國外匯占款負增長248.92億元，為2008年1月份至今近4年來的首次負增長。外匯占款相關問題在后面匯率一文中有專門介紹，這里并不展開。10月，中國貿(mào)易順差為170.3億美元，實際使用外資(FDI)金額83.34億美元，兩者之和約1600億元人民幣。據(jù)中金公司在最新的利率策略周報中的估計，10月“熱錢”流出中國的規(guī)模大約為1800億元。

表面上看，外匯占款僅減少了248.92億元，但由于占款與基礎貨幣掛鉤，通過貨幣乘數(shù)的放大效應(248.92乘以倍數(shù))，數(shù)量就較為可觀了。歷史上看，2005年7月以來，平均每個月近2600億人民幣的外匯占款，對于推動資產(chǎn)價格上漲與通貨膨脹的影響是非常明顯的。如今外匯占款下降至每月不到2000億人民幣，且短期內(nèi)這一趨勢很難扭轉，對于資產(chǎn)價格會形成下行壓力。造成占款下降的原因，主要是出口受阻，造成貿(mào)易順差減少，另一個原因是國際大宗物資價格回落，造成輸入型通脹逆轉。

假設年初進口一桶石油，120美金，根據(jù)我國現(xiàn)行的外匯結算制度，央行加印了120×6.5(假設匯率)的人民幣，再乘以基礎貨幣的流通系數(shù)(接近3.5)，所以產(chǎn)生的貨幣是120×6.5×3.5，油價現(xiàn)在是100美金，等于說是100×6.5×3.5，流通中的貨幣自然減少。實際上，北海布倫特原油(BRENT)期貨價格從4月120美元/桶上下，回落到11月100美元/桶上下;LCPSLmeS_銅(3個月)1月份價格約在是9600美元/噸上下，11月LME銅(3個月)約在7240美元/噸上下;CBOT黃豆，1月份價格約在1400美分/蒲式耳上下，11月份價格約在1150美分/蒲式耳上下。糧食、金屬、石油價格的回調(diào)，將明顯緩和國內(nèi)輸入型通脹的壓力，同時原料價格的下調(diào)，也將促使PPI和非食品價格的回落。10月公布的PPI數(shù)據(jù)同比上漲5.0%，創(chuàng)1年來新低。PPI增幅快速下降，說明了經(jīng)濟增長速度下滑帶來的需求萎縮，當然原先高昂的原材料價格最終也會抑制需求，導致衰退。

結論:2011年經(jīng)濟回落

毫無疑問，宏觀經(jīng)濟下行的趨勢已然形成，出口不振，消費難見起色，最令人擔憂的是實體經(jīng)濟已然邁入萎縮期。10月份，制造業(yè)的PMI已從9月的51.2%下降至50.4%，遠低于市場預期的51.8%。10月新訂單指數(shù)為50.5%，比上月低0.8個百分點;生產(chǎn)指數(shù)52.3%，比上月低0.4個百分點;進口指數(shù)47%，比上月低3.1個百分點;新出口訂單指數(shù)48.6%，比上月低2.3個百分點;購進價格指數(shù)46.2%，比上月大幅降低10.4個百分點。11月制造業(yè)竟跌破景氣線1個百分點，僅為49%。非制造業(yè)的表現(xiàn)同樣令人失望，較10月大幅回落8%，11月僅為49.7%。在不出現(xiàn)諸如減稅、貨幣寬松等利好政策出臺前，實體經(jīng)濟可能進一步衰退。