文/本刊記者 王寧

2010年，中國藝術(shù)品基金發(fā)行總規(guī)模為7.5億元人民幣，到了2011年，這一數(shù)字在原有的基礎(chǔ)上翻了數(shù)倍，45款藝術(shù)品信托產(chǎn)品的總規(guī)模達到了驚人的55億元人民幣。而這一產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模的飛速增長也使得2011年成為了藝術(shù)品基金在中國的新崛起之年。為何將之定位為新崛起之年？援引海外媒體的報道，目前全球藝術(shù)品基金總額為10億美元左右。在2000年至2005年發(fā)起的基金中，目前還有幾只未退出，2005年至2008年，以印度和韓國為首，發(fā)起了多只藝術(shù)品基金。2011年，藝術(shù)品基金再次經(jīng)歷繁榮期，而這波熱潮則是由中國引發(fā)的。據(jù)統(tǒng)計，到目前為止，在中國發(fā)行的藝術(shù)品基金總額達到3.2億美元，其中3億美元都是在2011年下半年和2012年第一季度募集的。在去年全球發(fā)行的44只藝術(shù)品基金中，21只是由中國發(fā)行的，而大部分藝術(shù)品基金的投資標的均為現(xiàn)代繪畫或當代藝術(shù)作品。

產(chǎn)品數(shù)量與規(guī)模的增長都令2011年成為了中國藝術(shù)品市場的基金之年，伴隨而至的“億元時代”和“金融時代”都為整個國內(nèi)的藝術(shù)品市場迎來了前所未有的交易高峰，全年968.46億元人民幣的總成交額也使得中國在全球藝術(shù)品市場當中的領(lǐng)軍位置變得更加穩(wěn)固。但與此同時，2.18年的平均發(fā)行周期也讓這一國內(nèi)藝術(shù)品投資的新興模式遭受到了足夠多的質(zhì)疑。

以2年作為藝術(shù)品基金的運作周期在很多人看來是極為不合理的，也是非常不理智的投資行為。投機性的操作所伴隨的必然是風險的增大，平均15%的年收益率雖然在某種程度上為這些藝術(shù)基金在短時間內(nèi)募集資金提供了便利，但卻也極有可能成為這些藝術(shù)基金最終能否成功退市的攔路石。

果不其然，2011年國內(nèi)藝術(shù)基金的井噴在2012年的市場整體下調(diào)面前遭遇了寒冬，藝術(shù)品市場的低谷期恰好成為了這一眾藝術(shù)品基金產(chǎn)品的退市期，當火星撞上地球時所引發(fā)的必定是山呼海嘯，而冰火兩重天的尷尬境遇卻極有可能成為國內(nèi)藝術(shù)品基金在2013年的主旋律。

藝術(shù)品基金終將迎來退市難題

粗略算來，2011年國內(nèi)藝術(shù)品基金2.18年的平均運作周期將會在2013年面臨最終的退市問題，而2012年藝術(shù)品市場的整體調(diào)整卻也讓國內(nèi)的藝術(shù)品市場來到了新一輪市場波動的低谷期，據(jù)不樂觀人士分析，這一低谷期將會延續(xù)至2015年。換言之，在未來的3年時間里，國內(nèi)藝術(shù)品市場都將不會出現(xiàn)新的高峰期。這對于正在發(fā)行中的國內(nèi)藝術(shù)品基金而言無疑是一個極為不利的消息。相信很多參與到藝術(shù)品基金當中的人都希望這一預言能像不靠譜的“瑪雅末日預言”一樣的不靠譜，在擔驚受怕、小心翼翼中度過了2012年12月21日的下午3點14分35秒后發(fā)現(xiàn)，太陽依舊高高的掛在天上，而我們也都還活著。

當然，瑪雅預言的盛行源于電影《2012》強大視覺效果的營造，但2013年藝術(shù)基金的兌付危機卻在很多人看來是終將要發(fā)生和必須面對的。

2011年藝術(shù)基金的瘋狂為國內(nèi)藝術(shù)品市場引入了眾多的金融資本和投機客，在“短、平、快”的運作模式之下，將原本就不健康的藝術(shù)品市場攪得更加烏煙瘴氣。據(jù)不完全統(tǒng)計，2012年第一季度國內(nèi)各信托公司總共發(fā)行藝術(shù)品信托產(chǎn)品13款，第二季度為4款，第三季度僅有3款。這一數(shù)據(jù)在傳達國內(nèi)藝術(shù)品市場萎靡的同時也展現(xiàn)了藝術(shù)品基金在2012年的疲軟和謹慎。一些原本要在本季秋拍到期的產(chǎn)品在春拍過后就選擇了早早的兌付，對外的宣稱則是實現(xiàn)了年12.5%的收益率，而這樣的提前退市舉動對于國內(nèi)藝術(shù)基金所即將面對的“對付危機”并未起到很好的刺激作用，何況一向就不甚透明的盈虧信息報告和必要監(jiān)管機制的缺乏都讓這一提前退市舉動變得更加引人揣測，甚至多少讓人懷疑這樣的舉動只是為了“避市”而非真正意義上的“退市”。

市場持續(xù)低迷，誰是下一個接棒人？

未來三年國內(nèi)藝術(shù)品市場都難有高峰期出現(xiàn)的不利言論不只對于那些即將面臨兌付的藝術(shù)基金而言是個壞事，對于國內(nèi)拍賣公司而言，這樣的言論同樣是一個重磅炸彈。在遭受了年初的“關(guān)稅”調(diào)查事件之后，原本就多要依靠海外回流拍品的內(nèi)地拍賣公司早已顯得不堪重負，在利益與風險面前，很多拍賣公司不得不放棄利益而尋求回避風險，這樣做雖然在一定程度上拉低了藝術(shù)品市場的交易總額，但至少青山還在，總有柴燒。相對于拍賣公司的保守經(jīng)營，藝術(shù)基金則更加艱難。80%的退出途徑被拍賣公司所占據(jù)，而藝術(shù)品拍賣市場的不景氣也無疑堵死了藝術(shù)基金退市的大半條生路。在金融資本和海外資本紛紛退出國內(nèi)藝術(shù)品市場的不利局面下，信托產(chǎn)品顯然無法再以天價成交為目標。賠本的生意很少有人愿意做，但當你面對著幾百個人伸手要錢的場面時，即便是明知要賠的血本無歸，卻也只能硬著頭皮來了，而這卻也極有可能會成為那些要在2013年迎來退市大關(guān)的國內(nèi)藝術(shù)品基金所面對的狀況。

除了拍賣會，藝術(shù)基金難道就別無它路可尋了嗎？非也，前文說到，藝術(shù)基金的退市方式拍賣會占據(jù)了八成，剩下的兩成中自然會有藝術(shù)基金的其他生路存在。私下轉(zhuǎn)移信托標的不失為一條不錯的出路，但仔細想來，這真的是一條生路嗎？藝術(shù)品基金所發(fā)行標的多數(shù)為從拍賣會上拍得的作品，然后通過藝術(shù)品作為抵押從銀行獲取貸款，之后再將其支付給拍賣公司，最后通過藝術(shù)品本身價值提升所賺取的利潤支付債權(quán)人的收益。如此以來，私下交易所換取的不只是藝術(shù)品，還包括有必須支付的信托費用和投資者收益，這在無形中也將基金的成本進一步推高。試問，誰會在當前藝術(shù)品市場極為不明了的狀況下接手上家傳下來的爛攤子？

當然，如果上述兩種途徑都不足以支撐一只藝術(shù)品基金的成功退市，那么早先莊家推出的“2+1”或者“3+1”模式也能在一定程度上延長退市的時間，但不幸的是，本就對藝術(shù)市場完全缺乏了解的投資客們錯誤的估計了藝術(shù)品市場的波動周期，即便是在原有基礎(chǔ)上延緩1年的時間，也很難在“三年內(nèi)不會出現(xiàn)市場高峰”的言論下茍活多久。

正所謂伸頭是一刀，縮頭也是一刀，看來藝術(shù)基金在2013年的這一刀是很難逃的過去了。

入市有風險，退市需謹慎

據(jù)不完全統(tǒng)計，國內(nèi)藝術(shù)品基金將有29款產(chǎn)品在2013年面臨兌付期，總涉資26.42億元人民幣。其中，上半年將有10款藝術(shù)品信托面臨兌付期，涉資8.8億元人民幣，而進入下半年則更是空前，有19款藝術(shù)品信托密集到期，涉資17.62億元人民幣。

成功者往往是在正確的時間做出了正確的選擇，而失敗者卻常常在錯誤的時間干了錯誤的事情。國內(nèi)藝術(shù)品市場真正走進大眾的視野也不過短短的數(shù)年時間，其中水深處就連很多專業(yè)人士都不敢輕易踏足，想你不過有著兩年時間的發(fā)展歷程，就妄想在如此渾濁不清的水域當中遨游？那些不專業(yè)的藝術(shù)基金管理者們，這次是該要讓你們交點學費了。