收藏本是文人雅士的消遣，或是商人巨賈附庸風(fēng)雅之用，到近20年，大批投資客涌入藝術(shù)品市場(chǎng)，但是他們多數(shù)并不懂藝術(shù)，只是把它看成另一個(gè)淘金的股票市場(chǎng)。于是，股票市場(chǎng)的玩法也開(kāi)始被帶入藝術(shù)品市場(chǎng)。前幾年風(fēng)靡一時(shí)的藝術(shù)品份額化并不是藝術(shù)品金融化的第一次嘗試，早在2004年，AMI中藝指數(shù)、雅昌書畫拍賣指數(shù)相繼亮相，力圖成為藝術(shù)品投資的“風(fēng)向標(biāo)”。不過(guò)，藝術(shù)品指數(shù)能否指導(dǎo)藝術(shù)品投資，卻一直存在大大的問(wèn)號(hào)，而外來(lái)和尚也不一定能念好經(jīng)。2011年，以科學(xué)、精密著稱海外的梅摩指數(shù)發(fā)布了《岳敏君市場(chǎng)分析報(bào)告》，一個(gè)月后，頂層雜志評(píng)估報(bào)告《看跌岳敏君》橫空出世，引起國(guó)內(nèi)對(duì)藝術(shù)指數(shù)的質(zhì)疑，認(rèn)為指數(shù)無(wú)用，拍賣行對(duì)此漠不關(guān)心，有經(jīng)驗(yàn)的藝術(shù)品代理人、畫廊不會(huì)采信，他們會(huì)根據(jù)藝術(shù)家的市場(chǎng)反應(yīng)、學(xué)術(shù)性、將來(lái)的成就、買家的情況等報(bào)價(jià)，藏家、賣家、藝術(shù)家在出售藝術(shù)品時(shí)，倒或許可以從中尋找報(bào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。但是，即使指數(shù)遭到冷遇，國(guó)內(nèi)研究機(jī)構(gòu)和專家也并沒(méi)有停止探索，試圖建立一種適合中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)的權(quán)威指數(shù)。

人物：

黃雋 中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)藝術(shù)品金融研究所的副所長(zhǎng)

馬學(xué)東 中央美術(shù)學(xué)院藝術(shù)市場(chǎng)研究中心總監(jiān)

孫朝陽(yáng) 福建籍藏家

時(shí)間：2013年10月

三種方法，各有弊端

國(guó)外最知名的指數(shù)是梅摩指數(shù)，1988年，時(shí)任美國(guó)紐約大學(xué)金融學(xué)副教授的梅建平運(yùn)用他的同事邁克爾·摩西收集的來(lái)自蘇富比、佳士得自1950年以來(lái)的藝術(shù)品交易數(shù)據(jù)，通過(guò)跟蹤藝術(shù)品的重復(fù)交易記錄，建立了分析藝術(shù)品市場(chǎng)走勢(shì)的數(shù)學(xué)模型，即梅摩指數(shù)。梅摩指數(shù)以龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)、系統(tǒng)的定量分析、科學(xué)的金融模型奠定了在學(xué)術(shù)上的重要地位，2011年梅摩指數(shù)正式進(jìn)入中國(guó)。

國(guó)內(nèi)主要的兩個(gè)指數(shù)是AMI中藝指數(shù)和雅昌書畫拍賣指數(shù)。中藝指數(shù)大致反映了2003年以來(lái)整個(gè)藝術(shù)品市場(chǎng)和部分藝術(shù)家繪畫作品的價(jià)格變動(dòng)情況。雅昌書畫拍賣指數(shù)的方法是藝術(shù)家某期個(gè)人指數(shù)=該期作品總成交價(jià)格/該期作品總平方尺數(shù)，根據(jù)“中國(guó)藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)”中1993年至今30多萬(wàn)件中國(guó)藝術(shù)品的成交數(shù)據(jù)編制。（圖2 圖6 圖7）

《收藏·拍賣》：目前的指數(shù)計(jì)算方法有三種，平均價(jià)格法、重復(fù)交易法和特征價(jià)格法，這三種方法各有什么特色？黃雋：平均價(jià)格法比較簡(jiǎn)單，比如雅昌藝術(shù)網(wǎng)把樣本藝術(shù)家作品的總成交額除以總尺寸，計(jì)算每平尺的平均價(jià)格，這個(gè)數(shù)據(jù)雖然很真實(shí)，但是藝術(shù)家作品具有異質(zhì)性，平均價(jià)格不能反映藝術(shù)家真實(shí)的市場(chǎng)價(jià)值。而且目前的拍賣太強(qiáng)勢(shì)，雅昌指數(shù)是跟著拍賣在走，比較被動(dòng)，對(duì)市場(chǎng)的影響不太大。不過(guò)某些藝術(shù)家會(huì)比較關(guān)注指數(shù)，因?yàn)槿肓酥笖?shù)名單對(duì)他們而言是種宣傳，畢竟某些外行人會(huì)通過(guò)看指數(shù)來(lái)判斷藝術(shù)品漲跌的形勢(shì)。

重復(fù)交易法以梅摩指數(shù)為代表，學(xué)術(shù)性很強(qiáng)，在藝術(shù)品指數(shù)領(lǐng)域具有開(kāi)創(chuàng)性貢獻(xiàn)。這種方法比較適合計(jì)算收益率，比如某作品去年交易過(guò)一次，現(xiàn)在又交易一次，那么可以計(jì)算該作品的實(shí)際收益率。重復(fù)交易法雖然能真實(shí)反映樣本的市場(chǎng)狀況，但最大問(wèn)題是，在拍賣市場(chǎng)上流通的藝術(shù)品本就是少數(shù)精品，而重復(fù)拍賣法必須跟蹤同一幅作品的市場(chǎng)表現(xiàn)，不但數(shù)量少，而且在不同地域進(jìn)行的交易還要考慮匯率的問(wèn)題，30年前某天的匯率與今天相比的差異是很大的。所以用這個(gè)數(shù)據(jù)不能反映整個(gè)藝術(shù)市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)，只可以代表一批精品。

第三種方法是特征價(jià)格法，也是目前用得比較多的方法。藝術(shù)品與股票不同，具有異質(zhì)性，每幅作品都是獨(dú)一無(wú)二的，沒(méi)有辦法類比和合并。特征價(jià)格法提取一些影響畫作價(jià)格的特征，比如，看畫的尺寸，尺寸越大，往往價(jià)格越高；看藝術(shù)家是否在世，在世藝術(shù)家的作品價(jià)格可能不如過(guò)世藝術(shù)家的價(jià)格高；看作品是在哪個(gè)拍賣行成交的，蘇富比、佳士得、嘉德、保利的價(jià)格與名不見(jiàn)經(jīng)傳的小拍賣行的價(jià)格是不一樣的，他們運(yùn)作規(guī)范，營(yíng)銷能力、挖掘?qū)W術(shù)價(jià)值的能力強(qiáng)，拍品質(zhì)量高，信譽(yù)比較好，掌握的重量級(jí)藏家資源較多；看拍賣地點(diǎn)，在紐約、倫敦、新加坡的價(jià)格是不同的；看作品本身是否有印章和簽名；看作品是畫在紙上還是布上，是油畫還是國(guó)畫；看繪畫的年代；看藝術(shù)家是文人還是畫匠等等。特征價(jià)格法提取這些因素，能比較好地反映藝術(shù)品的異質(zhì)性，也是目前最符合藝術(shù)品特征的計(jì)算方法。當(dāng)然，特征價(jià)格法也有一定的問(wèn)題，不同的人選擇的特征是不一樣的，結(jié)果可能也會(huì)不一樣。學(xué)術(shù)界一直在探討改進(jìn)，試圖把各種方法的優(yōu)點(diǎn)綜合起來(lái)使用。

　　　新指數(shù)的預(yù)想

《收藏拍賣》：三種方法各有利弊，那新指數(shù)將會(huì)采用什么樣的計(jì)算方法？

黃雋：目前還沒(méi)有定，需要與各領(lǐng)域的專家反復(fù)討論，確定到底要做一個(gè)什么樣的指數(shù)，做到有的放矢，有了目標(biāo)才能確定方法和數(shù)據(jù)。

　　　在方法方面，可能會(huì)趨向于特征價(jià)格法，因?yàn)樗容^符合藝術(shù)品特點(diǎn)，新指數(shù)可能挑幾百或上千位藝術(shù)家，提取多個(gè)特征，給這些特征賦值，把所有特征定量，然后運(yùn)用計(jì)量統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法，把每位藝術(shù)家的特征值計(jì)算出來(lái)，這樣我們就會(huì)知道每位藝術(shù)家的哪些特征對(duì)他的作品價(jià)格影響比較大。同時(shí)我們會(huì)借鑒各種方法，也許可以研究出第四種方法。

《收藏·拍賣》：中國(guó)的藝術(shù)品市場(chǎng)數(shù)據(jù)虛假成分太多，新指數(shù)的數(shù)據(jù)來(lái)源將有哪些？如何取舍以增強(qiáng)指數(shù)的真實(shí)性？

黃雋：要做反映整體市場(chǎng)的指數(shù)難度比較大，我們目前在研究，可能需要請(qǐng)政府主管部門，比如文化部、證監(jiān)會(huì)，還有學(xué)院派的研究金融的專家、藝術(shù)家、藝術(shù)品市場(chǎng)專家、財(cái)富管理者等的協(xié)助。雖然拍賣數(shù)據(jù)只占藝術(shù)品市場(chǎng)交易額的一部分，而且存在假拍，但是好在數(shù)據(jù)透明公開(kāi)，所以我們的指數(shù)研究接下來(lái)還會(huì)繼續(xù)做拍賣數(shù)據(jù)，只不過(guò)采入樣本的是全國(guó)大拍賣行，虛假成分會(huì)相對(duì)少一些。除了拍賣數(shù)據(jù)，還會(huì)采入一級(jí)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)和藝術(shù)家活動(dòng)的各種信息，這些數(shù)據(jù)是綜合的。而且受眾面和樣本會(huì)擴(kuò)大范圍，不會(huì)只做最好的前幾百名藝術(shù)家，也會(huì)有中等藝術(shù)家和作品售價(jià)幾萬(wàn)元的藝術(shù)家，層次豐富、全面化，能夠代表整個(gè)市場(chǎng)的真實(shí)狀況，為中產(chǎn)階層服務(wù)，增強(qiáng)指數(shù)的有用性。（圖5）

指數(shù)何用？

《收藏·拍賣》：國(guó)內(nèi)對(duì)藝術(shù)指數(shù)進(jìn)行過(guò)集中討論，傾向于認(rèn)為指數(shù)無(wú)用，對(duì)投資沒(méi)有參考價(jià)值。那指數(shù)到底會(huì)有什么作用？

黃雋：如果有一天藝術(shù)品指數(shù)也能吸引投資人進(jìn)行藝術(shù)品投資，那它的作用也就實(shí)現(xiàn)了。現(xiàn)在，關(guān)心指數(shù)的人不多。它面對(duì)的人群非常小，只是給頂級(jí)藏家看的。這些藏家比較神秘，他們關(guān)心的最重要的問(wèn)題是作品本身的真?zhèn)巍W(xué)術(shù)性以及是否喜歡，也許會(huì)看指數(shù)，但是不會(huì)只看指數(shù)。指數(shù)對(duì)頂級(jí)藏家也許是有用的，但是對(duì)其他人用處不大。中國(guó)的市場(chǎng)比較特別，國(guó)外藝術(shù)品在中國(guó)的銷售并不好。我的目標(biāo)是增強(qiáng)指數(shù)的有用性，貼近市場(chǎng)，反映市場(chǎng)的真實(shí)狀況，可以作為投資參考，擴(kuò)大指數(shù)的服務(wù)范圍，除了頂級(jí)藏家、畫廊、拍賣行、投資人外，一般的對(duì)藝術(shù)品感興趣的富裕階層也是新指數(shù)的目標(biāo)客戶。

馬學(xué)東：指數(shù)真實(shí)性是首要的問(wèn)題，但就算真實(shí)的話，能指導(dǎo)投資嗎？指數(shù)可以說(shuō)明以前的市場(chǎng)走勢(shì)，但是不能預(yù)測(cè)未來(lái)的市場(chǎng)走向，更不能預(yù)測(cè)將來(lái)價(jià)格會(huì)漲多少，現(xiàn)在沒(méi)有任何一個(gè)指數(shù)可以指導(dǎo)藏家買藝術(shù)品。在實(shí)際的交易過(guò)程中，競(jìng)買人是會(huì)參考很多因素和數(shù)據(jù)的，比如專場(chǎng)的成交率、作品流通量等，也許會(huì)參考指數(shù)，但不是唯一。指數(shù)得出的核心結(jié)論無(wú)非是藝術(shù)品可以投資，告訴人們可以投資某個(gè)板塊的藝術(shù)家，收益率是多少，還可以作為價(jià)格參考，但是作用也只是參考，最終還是不能指導(dǎo)人們買具體的藝術(shù)品，畢竟每件作品都是不一樣的。再說(shuō)，指數(shù)反映價(jià)格上漲的時(shí)候，實(shí)際上還有很多作品價(jià)格跌了，所以指數(shù)沒(méi)太大作用和實(shí)際意義。因此，我們沒(méi)有專門做指數(shù)，只是通過(guò)數(shù)據(jù)反映市場(chǎng)的大致走向和趨勢(shì)。

孫朝陽(yáng)：我收藏藝術(shù)品已經(jīng)有10年的時(shí)間了，主要收藏中國(guó)古代、近現(xiàn)代已經(jīng)蓋棺定論的藝術(shù)大家，當(dāng)代名家中收藏較多的是范揚(yáng)、馮遠(yuǎn)等的精品。在競(jìng)拍作品的時(shí)候，我也會(huì)參考一些指數(shù)，比如雅昌指數(shù)和國(guó)外的一些指數(shù)，主要是梅摩指數(shù)，但是不會(huì)只看指數(shù)，而是會(huì)看收藏相關(guān)的報(bào)紙、雜志、電視報(bào)道等綜合信息，而且會(huì)更關(guān)注現(xiàn)場(chǎng)，在拍賣現(xiàn)場(chǎng)，爭(zhēng)搶度高的作品我會(huì)關(guān)注得多一些。我在買作品的時(shí)候只是看自己是不是喜歡，作品本身是不是好，是不是名家杰作，指數(shù)對(duì)我來(lái)說(shuō)是沒(méi)有作用的。

圖2 目前雅昌發(fā)布的指數(shù)包括綜合指數(shù)、分類指數(shù)、景氣指數(shù)、信心指數(shù)

圖5 大部分指數(shù)采用拍賣行數(shù)據(jù)，因?yàn)樗鼈兊臄?shù)據(jù)公開(kāi)透明，此圖為中國(guó)嘉德2011年春拍大觀—中國(guó)書畫珍品之夜專場(chǎng)現(xiàn)場(chǎng)

圖6 梅摩指數(shù)顯示，印象派市場(chǎng)在紐約的表現(xiàn)優(yōu)于倫敦

圖7 AMI中藝指數(shù)發(fā)布的潘天壽作品市場(chǎng)行情

（文∕王金坪）

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