文/尚晉

全球最被人津津樂道的藝術(shù)品基金的兩個例子是法國的熊皮基金和英國鐵路養(yǎng)老基金。他們作為藝術(shù)品基金的“鼻祖”和“太師爺”，不僅在那個年代開創(chuàng)了一種新興的投資渠道，同時也取得了相對不錯的成績。他們是藝術(shù)品市場掘金的拓荒者，正因為此，百年后的今天，他們?nèi)匀槐活l頻提起。

在16世紀的荷蘭，資本主義的發(fā)展產(chǎn)生了大量商人，成為畫家最大的客戶源。很多時候，他們一起出錢購買或者定制藝術(shù)家的作品，形成了藝術(shù)基金的雛形。1905年，André Level在法國創(chuàng)立了熊皮基金，它由此成為藝術(shù)品基金的鼻祖。但是那時，還沒有徹徹底底的基金概念，與其說是一只基金，倒不如說是一個合伙投資機構(gòu)，一個律師和商人的結(jié)合。盡管他們個個資金雄厚，但是并不足以拿下主流藝術(shù)品，于是決定籌集各路資金，砸向梵高、畢加索等大批藝術(shù)家的畫作。幸運的是熊皮基金不僅財務回報惹人眼球，還將梵高、畢加索等藝術(shù)家捧到了造詣的巔峰。1914年，鼎盛期之后的熊皮基金退出了歷史舞臺，之后很長時間，鮮有真正意義上的藝術(shù)品基金在市場上出沒。

直到1974年，英國不景氣的經(jīng)濟前景和嚴重通脹使得鐵路養(yǎng)老基金開始探索新的投資渠道。當時，該基金創(chuàng)始人統(tǒng)計學專家列文建議，從每年可支配的總流動資金中，撥出5%（約1億美元）以投資組合的方式進行藝術(shù)品投資。并由曾經(jīng)參與蘇富比年鑒編輯工作的艾德爾斯坦負責打理和保管英國鐵路養(yǎng)老基金的藝術(shù)品，另一位統(tǒng)計學專家斯通弗羅斯特則負責督導英國鐵路養(yǎng)老基金的整個藝術(shù)品投資計劃。其投資方式很特別：每次拍賣會，購入的都是最貴、最好的一件拍品。就這樣，連續(xù)購入了2500幅畫。1999年，也就是在25年后，該基金將這些畫作轉(zhuǎn)手之后，獲得了近3億美元的收益，平均年收益率超過了20%。英國鐵路養(yǎng)老基金的破曉之舉，引發(fā)了一股機構(gòu)介入藝術(shù)品的投資熱。

藝術(shù)品投資基金的投資方式：藝術(shù)品投資基金的運作模式主要有三種：藝術(shù)品組合投資模式、藝術(shù)品對沖投資模式和藝術(shù)家信托投資模式。

一、藝術(shù)品組合投資模式

就藝術(shù)品投資基金的現(xiàn)狀來說，包括英國鐵路養(yǎng)老基金在內(nèi)的許多藝術(shù)品投資基金都以2—10年為投資周期，通常收占投資總額2%一5%不等的管理費用，如果年收益率超過6—10%，再另外從超額利潤中收取30—50%的分紅。

二、藝術(shù)品對沖投資模式

值得一提的藝術(shù)品投資基金還有英國美術(shù)投資咨詢公司推出的世界上第一支藝術(shù)品對沖基金——藝術(shù)交易基金。據(jù)藝術(shù)交易基金的創(chuàng)始人之一威廉姆斯介紹：“藝術(shù)品交易基金已經(jīng)與10位成名的藝術(shù)家簽訂了協(xié)議，專門為其創(chuàng)作作品。基金有權(quán)利優(yōu)先購買這些藝術(shù)家的作品，預計基金1/3的收益將來自這些在世藝術(shù)家。余下的收益則來自于一般的藝術(shù)品買賣，印象派、后印象派、現(xiàn)代以及當代藝術(shù)都會有所涉及，且油畫、素描、水彩和雕塑等多種形式亦包括其中，選擇范圍極為寬泛。”

當然，這類藝術(shù)交易基金的最大特色還在于它采用對沖的方式來規(guī)避藝術(shù)品投資風險。基金從證券市場上選擇那些與藝術(shù)品市場關(guān)系密切的股票，例如蘇富比公司或者歷峰集團之類的奢侈品公司，并買下這些股票的看跌期權(quán)。這樣的話，如果藝術(shù)品市場下跌，這些股票也會下跌，藝術(shù)交易基金則可以將這些股票以期權(quán)限定的價格賣出，從而使藝術(shù)品跌價的風險得到對沖。雖然這種做法還算不上真正的對沖基金，因為蘇富比拍賣公司的股票走勢并非完全與藝術(shù)品市場走勢同步——公司股票下跌很可能是由于非藝術(shù)品市場因素，例如整個證券市場的下跌或者蘇富比拍賣公司本身的經(jīng)營問題——但不管怎樣，藝術(shù)交易基金通過對沖交易規(guī)避藝術(shù)品投資風險的思路，確實讓人耳目一新。

據(jù)威廉姆斯透露，基金的長期計劃是開發(fā)一種類似于道瓊斯指數(shù)的藝術(shù)品指數(shù)，分別反映藝術(shù)品市場上不同板塊的走勢情況。在此基礎(chǔ)上，投資者可以進行對沖交易，規(guī)避投資風險。作為一種衍生工具基金，藝術(shù)品對沖基金的出現(xiàn)，不僅增加了一種新的藝術(shù)品投資渠道和風險規(guī)避方式，而且體現(xiàn)了藝術(shù)品金融化趨勢的新方向。

三、藝術(shù)家信托投資模式

除上述直接針對藝術(shù)品的藝術(shù)品投資基金以外，還有一類直接針對藝術(shù)家的藝術(shù)品投資基金，例如美國的藝術(shù)家共同信托和藝術(shù)經(jīng)紀人基金。當然，在這類藝術(shù)品投資基金中，最有創(chuàng)意的還屬藝術(shù)家共同信托。藝術(shù)家共同信托是世界上第一家專門針對新生代藝術(shù)家和著名藝術(shù)家，以“以物代幣”為特征的中長期信托投資計劃。

藝術(shù)家共同信托由總部設(shè)在紐約的共同藝術(shù)公司創(chuàng)辦，現(xiàn)已建立紐約、洛杉磯、倫敦、柏林、北京、墨西哥城、圣保羅、孟買、曼谷、伊斯坦布爾共10個信托中心。每個信托中心都會通過自己的藝術(shù)家遴選委員會精心挑選本地區(qū)的250名藝術(shù)家，成立本地區(qū)的藝術(shù)家共同信托。藝術(shù)家共同信托參考了社會保險的運作模式，將藝術(shù)與金融有機地結(jié)合在了一起。藝術(shù)家共同信托的投資者(參與者)是藝術(shù)家，但藝術(shù)家共同信托需要藝術(shù)家提供的并非資金，而是作品。在加入藝術(shù)家共同信托的20年中，藝術(shù)家每年都要向藝術(shù)家共同信托提供一件自己的作品，然而，藝術(shù)家共同信托并不支付現(xiàn)金購買這些作品，藝術(shù)家仍然擁有這些作品的所有權(quán)，只是把這些作品的經(jīng)營權(quán)委托給了藝術(shù)家共同信托。藝術(shù)家共同信托的專家團隊具體負責這些作品的銷售。按照他們的信托投資計劃，準備在10年以后才將這些作品推向市場，但銷售時機將視藝術(shù)品市場的具體情況而定，以實現(xiàn)投資收益最大化的目標。當藝術(shù)家提供給藝術(shù)家共同信托的某件作品被銷售以后，藝術(shù)家本人將獲得銷售收入的40%，另外的40%將劃入藝術(shù)家共同信托的集體公積金賬戶，剩下的20%則作為藝術(shù)家共同信托的管理費用。每一位參與藝術(shù)家共同信托的藝術(shù)家都可以從集體公積金賬戶中分享一份均等的投資收益。

藝術(shù)家共同信托的優(yōu)勢在于：第一，藝術(shù)家既可以獲得當期收人，又可以分享未來的收益；第二，藝術(shù)家可以通過投資組合來規(guī)避自己作品的市場風險；第三，藝術(shù)家共同信托可以最大程度地整合資源，高效運作。